布里奇斯：我要终结大克、海耶

截至目前，中国的金融监管部门既没有稳定而清晰的目标，也缺乏对法治的尊重和坚守。

四是互联网金融模式下，信息安全依然存疑，网络故障、黑客攻击、内部隐私泄露等问题都有待妥善解决。从美国富国银行的发展案例可以看出，在小微企业金融业务领域有所专长，是可以穿越经济周期，而且在商业模式上是可持续的。

这种模式在前一阶段是非常有益的尝试，但在经济调整周期，催生了许多不良。此外，通过金融技术的创新，在业务流程、还款期限、还款方式、融资利率等方面根据客户需求提供定制化的服务与产品也已成为可行的小微商业模式。如何针对客户群进行更加精细的划分和匹配，综合运用信贷、租赁、保理、众筹等多种金融服务手段为客户提供综合化服务成为未来小微金融发展的主流方向。例如，处于钢贸行业的上海钢联就进行了成功的探索，通过B2B钢银平台将钢贸商和银行之间进行整合，解决了双方的信任矛盾，从而实现了业务的飞速发展。二是目前大数据与互联网金融宣扬居多，基础信息资源数据库建设不足。

（二）互联网金融模式下大数据征信和网络贷款仍需验证 基于大数据的征信和网络贷款，目前仍处于初步的发展阶段，无论从其商业模式、跨越经济发展的能力，还是业务规模上看，都远远小于传统的银行金融机构，因此互联网金融模式的小微贷款业务，其可持续性仍有待进一步验证。等到牛市成熟的时候二线城市的中产阶级是主要客群。冲刺小康引致消费大时代。

一方面，劳动力稀缺推升劳动力成本，进而削弱劳动密集型的第二产业，相应提振第三产业的重要性，最终引致供给层面的结构转型。第四，反贫困和区域平衡发展政策将深度挖掘中国消费的潜力。中国政府提出全面建成小康社会，也着重强调了经济、政治、社会、生态和文化五位一体。民生是中国梦的微观体现，只要付出劳动和努力，每个人都能获得迈入小康生活的机会。

最值得强调的，是消费升级，在冲刺小康的过程中，消费崛起是具有确定性和长期性的。中国智造包含工业4.0、中国制造2025、人工智能、机器人和3D打印等大大小小的热点。

从人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度分析，大量投资机会值得关注，特别是在冲刺小康的过程中，消费升级、健康中国、教育公平、文化传媒、体育改革、互联网+和一带一路值得高度关注。2000年，中国已经进入总体小康状态，2016-2020年，中国将朝着迈向全面小康发起最后一段冲刺。其次，中国劳动人口首次出现数量和比例双降，2014年，15-64岁人口比例从2010年74.5%的阶段高点渐次降至73.41%，15-64岁人口数量首次出现绝对值的下降，中国的人口红利从数量意义上真正进入由强转弱的拐点。人的娱乐：人的生理和安全需求得到满足之后，精神上的需求变得更加迫切。

一是民营经济发展不足的问题，二是教育资源无法满足起点公平需要的问题，三是区域间发展不协调的问题。十三五规划涉及面广、影响深远、题材众多，我们只有把握住逻辑的主线，才能在纲举目张的过程中掌控全局。从投资视角看，人是最重要的供给侧，十三五归根结底，是人的十三五。在消费者结构方面，我们更看重70后、80后和90后消费需求对整体消费增长的支撑作用。

基于以上判断，十三五以人为本，人的十三五，是理解和把握十三五投资的逻辑主线。而中国政府推动经济结构转型，本质上属于顺势而为的选择。

从人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度分析，大量投资机会长期存在，特别是在冲刺小康的过程中，消费崛起将最具确定性，而众多与人相关的投资热点也将轮换出现。结合十三五规划建议的内容，我们把投资主题分为人的生理、人的生活、人的发展、人的娱乐、人的创造和人的梦想六个维度，与马斯洛层次需求理论相对应，这六大维度涵盖了由于满足人的需求而产生的市场机会。

人的生活：衣食住行是人的生活的永恒主题，而伴随着国民收入的快速增长，人的生活需求也呈现出多元化、个性化、生态化和便捷化的发展趋势总之，目前中国小微金融无论采取哪种商业模式，其风险模型都是基于经济上行周期中客户的行为和经济数据建立的，其信用风险数据库没有经历过周期检验，不同程度地存在对信贷质量下滑预计不足的风险。目前中国正处在由经济高速增长向中高速增长的转换时期，信贷不良率也逐步攀升。依托核心企业的交易信息，向其上下游小微企业提供综合金融服务。三是数据变量有待精确，数据挖掘过程中变量的选择和优化仍有很大空间。近年来，随着利率市场化进程加快、金融脱媒加剧、互联网金融兴起，不同类型的金融机构将小微金融作为业务拓展的重点领域，并形成了以城商行模式、股份制商业银行模式及互联网金融模式为代表的小微金融商业模式。

一是对传统的圈链模式进行细化，开发精细化、专业化的产业集群和供应链金融模式。这种模式在前一阶段是非常有益的尝试，但在经济调整周期，催生了许多不良。

在经济调整时期，这些模式从不同角度面临调整压力，进一步促使不同类型的小微金融实践者根据新的经济金融环境进行创新与突破。在征信领域，过去银行判断客户资质，只能通过客户的财务状况、行为特征、信用记录、行业环境、违约概率、信用评分来进行聘雇，现在通过引入互联网数据源，针对搜索数据、社交数据、出行数据、消费数据等开展大数据征信，使得对客户的分析更加科学准确，从而有效降低了小微金融业务的信用成本。

（二）经济调整周期小微金融商业模式受到考验 在每一轮的经济调整周期中，不同的商业模式都会面临来自经济周期的压力测试。在小微金融生态圈中，传统金融机构以及核心企业在供应链金融方面的介入和努力探索值得关注。

在新兴机构方面，在通过技术驱动征信、风险监测等方面做了不同程度的探索。二、新形势下小微金融的创新探索 面对经济调整周期的新环境，各类小微金融机构都对其业务模式进行了新的探索和改进。此外，通过金融技术的创新，在业务流程、还款期限、还款方式、融资利率等方面根据客户需求提供定制化的服务与产品也已成为可行的小微商业模式。利率市场化的推进、金融管制的放松，使得小微金融进一步受到关注，许多互联网公司也参与其中，并通过信息科技、互联网、云计算、大数据等技术运用为小微金融提供了新的探索方向。

传统金融机构面对经济调整周期，也在对其小微金融商业模式进行调整。实际上，数据的运用蕴含着巨大的价值。

针对城商行模式，监管部门对此类小微企业金融服务供应商主要以引导和鼓励为主，重点强调转变市场定位和经营理念，鼓励其建立专业机制体制，逐步提高服务专业化水平。等到牛市成熟的时候二线城市的中产阶级是主要客群。

中国民生银行是股份制商业银行开展小微金融的典型代表。二是技术革新正在升级风险监测、预警和防控措施。

这些看似无关的数据原本是存在的，如何打破这些信息的孤岛现象，挖掘关联关系，进行可视化的展现、支撑、决策，是互联网金融努力探索的方向。例如资产证券化这些风险分散手段，正在积极介入小微金融市场。此时全国性的股份制商业银行依托其丰富的金融产品线与优势的人力资源，开发出更符合小微群体需求的圈链模式和信贷工厂模式。城商行模式，重点强调区域性的小微金融实践，以融资业务为导向。

以股份制商业银行的圈链模式为例，圈是指将目标商圈内聚集的小微客户群进行分层分类管理，按照经营年限、收入规模等维度切分后，有针对性地分别设计授信方案。金融技术与产品创新在小微金融领域的应用会更加综合化和多元化。

例如依托网上平台和线上的系统，开发可视化防控系统，使客户在不同渠道的交易历史，在系统内得到汇总，打破各个系统间的信息孤岛问题。又比如通过大数据对关联关系进行可视化展现，从而提升内控合规、反欺诈、信用风险防范的有效性。

四是互联网金融模式下，信息安全依然存疑，网络故障、黑客攻击、内部隐私泄露等问题都有待妥善解决。城商行模式的典型代表有包商银行、浙江泰隆商业银行等。